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财政部发行2009年记账式附息十一期的项目

作者:  来源:  日期:2020年04月10日

■国产中间件软件的龙头企业。公司主要从事中间件产品的研发、销售和相关技术服务。中间件是一种应用于分布式系统的基础软件,被列为与操作系统、数据库并重的基础软件之一。公司主营业务保持高增长态势,2009-2012年,公司的营业收入和净利润分别保持44.1%和35.9%的年均复合增速。2012年,公司实现营业收入1.55亿元,净利润4002万元。

■中间件是信息化建设的重头兵,国产化趋势明显。中间件作为大型网络应用系统开发、集成、部署、运行和管理的关键支撑软件,我国信息化建设的不断深入为中间件产业发展带来了十分广阔的市场前景。我国中间件市场的重点厂商包括IBM、Oracle、东方通、金蝶等,近年来,随着国内厂商技术水平的不断提升,本土化优势开始显现,越来越多的用户开始选择国产中间件;与此同时,棱镜门事件为信息安全敲响了警钟,中间件作为关键支撑软件,其国产化将是行业的必然趋势。数据显示,2010-2012年,IBM和Oracle的市场占有率合计分别为72.9%、70.0%和67.9%,呈现逐年下降的趋势。

■技术、品牌优势明显,市场占有率稳步提高。经过多年的技术和服务积累,公司与国外中间件厂商的差距已经很小,在国产中间件中首屈一指,其“Tong”品牌系列产品TongLINK/Q、TongEASY、TongWeb等均具有较高的市场知名度,品牌效应已经树立。同时,其第二大股东东华软件是国内最优秀的系统集成商之一,因此比起竞争对手,公司拥有很强大的资源和渠道优势,利于不断扩大市场份额。计世资讯数据显示,2010-2012年,公司中间件产品的市场占有率分别为4.8%、5.4%和6.8%,连续在国内中间件软件企业中排名第一。

■建议询价区间21.4-23.7元。预计公司2013-2016年营业收入分别为1.98亿元、2.53亿元、3.22亿元和4.10亿元,净利润分别为4418万元、5363万元、6914万元、8557万元,EPS分别为0.98元、1.07元、1.38元、1.70元(2014年发行,以发行市盈率20倍计算,公司将新增股本522万股)。我们参照可比上市公司的估值水平,综合考虑公司的成长性、此次发行的政策和市场环境,给予公司2014年20-22倍PE,建议询价区间21.4-23.7元。

■风险提示:中间件市场容量较小的风险;坏账风险;竞争加剧导致毛利率下滑风险。

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